抄底抄成“第三大鼓动”，这位牛散到底错在哪？

说真话，我盯刘少鸾的捏仓很深入。不是因为他赚了几许钱，而是他这波操作，几乎是把我们散户内心最深的懦弱，用真金白银演了一遍。

你念念象一下这个画面：2024年头，汤臣倍健股价跌得妈齐不虞识了。刘少鸾坐在电脑前，看着K线图，心念念：“破钞龙头，市盈率个位数，这未便是捡钱吗？”于是，966万股砸进去。

恶果呢？股价不绝跌。他咬咬牙：“行，我再补。”154万股。

又跌。386万股。

再跌。375万股。

四次加仓，平直把我方加成了第三大鼓动。你以为这是段子？这是真事儿，是写在上市公司十大鼓动名单里的。

但股价呢？创了新低。

这不是“越跌越买”，这是“越买越跌”。五个字刻画：抄在了半山腰，又抄在了山脚，恶果发现山脚底下还有地下室。

你以为的“价值凹地”，其实是“逻辑坟茔”

我们先别急着调侃东说念主家牛散，我们得辩论辩论：他为什么会看走眼？

因为他用的是“闾阎图”，找的是“新大陆”。

汤臣倍健，也曾是A股破钞板块的“优等生”。药店渠说念一霸，医保卡松弛刷，日子过得不要太滋养。2019年那会儿，你去任何一个药店，进门最显眼的位置，一定是它家的卵白粉。 毛利率长年60%以上，ROE（净金钱收益率）一度干到20%以上。

从财务数据看，这票如实低廉。市盈率跌到15倍以下，市净率跌到2倍以下，何如看齐是“价值凹地”。

但问题是，价值投资的前提，是价值还在。

刘少鸾忽略了一个最要害的问题：汤臣倍健的“护城河”，其实如故被时期填平了。

第一层逻辑坍塌：医保这个“奶嘴”，被拔了

曩昔汤臣倍健最大的上风是什么？是“刷医保卡买保健品”。

这事儿说起来很高明。你去药店买卵白粉，刷医保卡，心里嗅觉是“归正医保卡里的钱也取不出来，不斑白不花”。这不是破钞，这是“消化”医保余额。

但2020年之后，医保战略收紧了。国度明确：医保卡不行买保健品了。 这等于平直把汤臣倍健的“流量进口”给掐了。

你看数据：2024年一年，它的经销商从900多家跌到738家，到了2025年中，只剩不到600家。快要三分之一的经销商，跑了。

为什么跑？因为在药店卖不动了。曩昔卖一罐卵白粉，破钞者刷卡不疼爱。现时要掏现款，许多东说念主就夷犹了：“这玩意儿真灵验吗？如故算了。”

这不是汤臣倍健的问题，这是扫数这个词行业的“地壳领会”。曩昔的生意模样，是被医保战略“惯”出来的。战略一收紧，裸泳的东说念主就骄贵来了。

第二层逻辑坍塌：年青东说念主不买“药铺保健品”

刘少鸾可能还有个误区：他合计“保健品”这个赛说念恒久有需求，因为东说念主怕死。

对，需求如着实。但需求在，不代表你家的产物卖得出去。

现时的年青东说念主，买保健品的旅途是什么？是抖音、快手、小红书、直播带货。 不是去药店。你要让他们去药店买保健品，就跟让他们去邮局寄快递相似——不是不行，是没必要。

而汤臣倍健呢？直到2023年才运行在抖音、快手发力。晚了整整五年。

这五年里，发生了什么？

· 诺特兰德用“9块9维生素”把价钱打下来了，50万中小达东说念主帮着带货，月销过亿。

· 五个女博士收拢了“女性防垮脸”的恐忧，胶原卵白肽卖得飞起，负面新闻齐不影响增长。

· 万益蓝一个“小蓝瓶”打六合，不到4年景了中国益生菌第一。

汤臣倍健呢？还在卖卵白粉、维生素、钙片。产物结构，十年没变过。

2025年618大促，大阳城app它在淘宝京东被Swisse压着打；在抖音快手，前五齐没进。 2025年线上收入占比固然初度超过线下（54%），但同比增长独一0.28%。这叫“转型”？这叫“足履实地”。

第三层逻辑坍塌：销售用度30亿，研发用度1.49亿

我再说一个数据，你品一品。

汤臣倍健2024年销售用度30个亿，研发用度1.49个亿。30比1.5，20倍的差距。

这表露什么？表露它骨子上不是一家“科技公司”，而是一家“渠说念公司”。曩昔靠告白轰炸、药店铺货就能收成，现时这套不灵了。

你看现时的竞争敌手是何如玩的？诺特兰德搞“身分党”，万益蓝搞“益生菌科学”，五个女博士搞“胶原卵白权衡”。不论是不是真科学，至少东说念主家在讲新故事。

汤臣倍健的故事呢？“我们是行业第一”。这个叙事，如故讲了十年了。 年青东说念主不吃这一套。

那么，汤臣倍健还有救吗？

我们不行光说空话，也得客不雅少量。

2025年年报出来后，有一个细节：营收还在跌（-8.38%），但净利润涨了19.81%。

这个信号挺高明。表露科罚层运行“止血”了。他们我方说了：要“减少一切不转机道理不大的营销用度”。说白了，曩昔花冤枉钱的场地，现时不花了。

另外，线上占比初度超过线下，这是一个历史性的拐点。固然增长很慢（+0.28%），但至少表露它不再是“药店依赖症”患者了。

还有少量：汤臣倍健的品牌领略度还在。你去问一个80后、90后，“保健品品牌你知说念哪个？”简略率第一个蹦出来的便是汤臣倍健。这是它临了的“家底”。

但问题是，这个“家底”能撑多久？

若是2026年它能在线上作念出爆款，能把抖音、快手的份额抢回归，能研发出年青东说念主惬心晒一又友圈的产物，那现时这个位置如实是“黄金坑”。

若是如故靠线下那点存量，靠吃资本，那股价再翻新低，仅仅技艺问题。

临了，聊聊牛散

我知说念许多散户一又友看到牛散被套，心里会念念：“连牛散齐被套了，那我是不是也不错抄底了？”

千万别这样念念。

刘少鸾能四次加仓，是因为他有阔气的资金“无穷枪弹”。他买成了第三大鼓动，甚而不错进董事会、影响公司有谋略。我们散户，莫得这个才智。

他的操作，骨子上是在赌“公司基本面回转”。这是一场豪赌，赌对了，翻倍；赌错了，深套。

而我们散户，应该作念的是：等回转信号明确，再入手。 不是赌回转，是阐述回转。

什么是回转信号？比如线上收入贯串两个季度增长超过20%，比如新产物成为爆款，比如研发用度翻倍。这些信号没出现之前，股价再低廉，也仅仅“低廉”，不是“价值”。

写在临了

这波行情，许多东说念主齐在说“价值投资失效了”。

其实不是价值投资失效了，是许多公司的“价值”原本便是假的。曩昔靠渠说念驾御、靠战略红利、靠信息不合称，现时这些齐祛除了。

汤臣倍健不是第一家，也不会是临了一家。

至于刘少鸾，他现时可能正盯着盘面，心里经营着要不要再补一次。我也不知说念他会不会补，但我知说念一件事：

在这个商场里，活得久，比赚得多，更迫切。

（本文说起的扫数个股及数据，均基于公开财报及新闻大阳城app注册下载，仅作案例分析，不组成任何投资提议。股市有风险，入市需严慎。）